起底財險公司綜合成本：過半承保收入覆蓋不住成本關注財險的經營狀況，保費和淨利潤固然是重要指標，但反映各家財險公司主營業務經營質量，還是要看承保利潤。 承保利潤背後，體現的是公司對賠付、成本和費用的掌控能力。過去的一年裡，哪些財險公司賠付高？哪些公司費用高？哪些公司成本高？ 近日，證券時報記者從已披露年報的74家財險公司中梳理和估算出財險公司綜合成本數據，

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以精確反映各家財險公司面貌。 過半公司綜合成本率超100% 承保和投資雙輪驅動是財險公司穩健經營的基礎，2019年雖然財險業重回承保盈利，但根據約70家財險公司的業務交流數據統計，這些公司去年全年承保利潤僅2.15億元，承保利潤率僅有0.02%。這一數字雖然較2018年承保虧損有所好轉，但“盈虧線”依然相當脆弱，凸顯財險競爭激烈。 這些財險公司如何分得這2.15億元承保蛋糕？證券時報記者通過分析年報披露的核心指標，進而計算出綜合費用率、綜合賠付率和綜合成本率，以此管窺該行業經營能力和競爭格局。 綜合成本率包含公司運營、賠付等各項支出，

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由費用率和賠付率組成。該指標是保險公司用來核算經營成本的核心數據，也是衡量財險業盈利能力強弱的主要標準。綜合成本率越低說明財險公司盈利能力越強。綜合成本率100%時，即代表收支相等，無承保盈利，亦無承保虧損。 從梳理的整體情況看，

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已經披露年報的74家財險公司中，有49家的綜合成本率都超過了100%。這也就是說，行業超過半數的財險公司保費收入沒能包住支出，在承保業務上是在虧錢。 25家擁有承保利潤的財險公司中，涵蓋人保、平安、太保等超大型財險公司，兩家農業險公司，兩家自保公司以及11家外資保險公司。這顯示，大型財險公司在成本控制上優于絕大多數中小型險企；其次，在同等規模的財險公司中，外資財險的經營質量更好；此外，農業險公司和自保公司擁有較好的承保利潤率。 承保利潤在5個百分點以內的公司僅有11家，人保、平安、太保、太平、大地等大型財險公司集中在這個區間；此外還有安信農險、中原農險、三星、紫金財產、愛和誼、中石油專屬保險等。 承保利潤在5至10個百分點的公司有8家，分別是三井住友、史帶財險、安達保險、東京海上、久隆財險、蘇黎世、日本財險、鼎和財險。 承保利潤在10個百分點以內的公司，

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在全球範圍內已算不錯，但證券時報記者還是發現，去年有少數財險公司的綜合成本率在90%以下，如樂愛金、華泰財險、英大財產、鑫安汽車、鐵路自保，最低的美亞保險綜合成本率不到70%，這些公司的業務質量和管理在業內可謂優秀。 財險公司的保費和利潤都集中在少數大公司手中。但統計數據顯示，這些大公司保費規模雖然做得大，但是承保利潤也非常薄，盈利和虧損往往就在一線之間。比如人保財險、太保財險綜合成本率分別為98.9%和98.4%，大地財險綜合成本率達到99.89%。 外資險企美亞保險的綜合成本率在財險行業中排名第一。年報顯示，責任保險為該公司第一大險種，其次為意外傷害險、貨運險、企財險、短期健康險。除了短期健康險，其他險種均實現了承保盈利。該公司2019年保費收入為17.8億元，淨利潤就達到了2.32億元。 哪家賠付率高？ 保險公司賠付較高的原因，與天氣、自然因素有關，也與市場化程度、業務質量有關，經濟環境、經濟景氣度也會影響保險賠付情況。 2019年，財險公司保費收入1.16萬億元，綜合賠付率為61.67%，同比上升2.27個百分點。統計數據顯示，財險公司中綜合賠付率高于61.67%這個平均值的公司有36家。其中既有人保財險、中華聯合這樣保費規模非常高的公司，也有陽光信保這樣信用保證保險業務多的公司。 目前中國車險市場規模在8188億元左右，在財險公司保費收入中佔比超過70%。財險公司綜合賠付率上升的一個重要原因是商業車險費率市場化改革深入推進。商業車險費率市場化改革迄今已進行三輪，實收保費增速低于賠付增速，帶動賠付率明顯上升。 車險是對賠付率影響最大的因素，大型財險公司車險佔比一般較高。上市公司中，人保財險以65.9%的綜合賠付率居于首位。平安產險、太保產險、大地產險等公司的綜合賠付率也都超過55%。 此外，由于經濟轉型，一些信用保證保險做得較多的公司，在經濟下滑時期出現違約踩雷增加，也是拖累賠付的一個重要原因。證券時報記者獲得的行業數據顯示，2019年信用保險承保虧損22.32億元，承保利潤率為-54.20%。 證券時報記者統計，綜合賠付率最低的十大公司，包括美亞、鐵路自保公司、眾惠相互、安達保險、華泰財險、匯友互助、史帶財險、前海聯合、久隆財險、瑞再企商，

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均低于50%。值得注意的是，這些公司中有4家公司不經營車險，兩家是互助保險公司，一家是自保公司。廣州近日被曝出10餘家醫院醫生以奶粉的名義向過敏兒家長推薦固體飲料“貝兒呔”“敏兒舒”，

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廣州兒童醫院珠江新城分院、廣州醫科大學附屬第三醫院、廣州市兒童醫院等卷入其中。目前，廣州市衛健委已介入調查。 事實上，這僅是母嬰領域固體飲料亂象的冰山一角。據業內人士透露，目前母嬰門店所售“營養品”中，70%屬于固體飲料，其中以益生菌、乳清蛋白粉為常見。此類產品還常涉及虛假宣傳、概念炒作，行業準入門檻低，從廠商到渠道的從業人員素質都有待提升。 新京報記者曾對市面上10餘款宣稱嬰幼兒可食用的益生菌產品進行調查發現，

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僅1家取得保健食品資質，

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但它們在對外宣傳中多稱具有調節腸胃、改善免疫等功能。一些備受家長追捧的“乳鐵蛋白粉”實際上僅是帶有“乳鐵”字樣商標的乳清蛋白固體飲料，其售價普遍在300元以上，但代工成本僅幾十元。 廣東等幾起固體飲料冒充特醫奶粉事件曝光後，母嬰店主張凱華（化名）氣憤之餘也稱不感到意外，因為從業5年來，固體飲料這類“營養品”在鄉鎮母嬰門店中已是司空見慣──用固體飲料冒充特醫奶粉的門店確實存在，但大多數商家採取的套路是在顧客購買嬰幼兒奶粉時，極力推銷搭售其他“營養品”，“顧客很少空著手走出門店”。 張凱華告訴新京報記者，在鄉鎮母嬰門店出現的“營養品”包括益生菌、乳清蛋白粉、清火寶（奶粉伴侶）等。除部分產品屬于保健食品或調制乳粉外，多數產品的類別為固體飲料。“目前清火寶產品已經很少了，

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乳清蛋白粉有所降溫，最火的是益生菌。” 從業20年的連鎖母嬰品牌創始人李德明（化名）也向新京報記者證實，母嬰渠道所售“營養品”中，有70%是固體飲料，剩餘30%多是調制乳粉。從整個行業來看，連鎖母嬰門店50%左右的營收來自嬰幼兒奶粉，輔食、零食佔比約在5%-10%，“營養品”佔比不會超過5%，其中的固體飲料佔比不會超過3%，其餘收入則主要來自服裝、車床、玩具等嬰童用品。 李德明認為，母嬰渠道“營養品”的興起與我國嬰幼兒奶粉的監管環境有關。2013年《嬰幼兒配方乳粉生產許可審查細則》出台，對于僅有包裝能力、沒有生產工藝條件的企業及僅生產基粉的企業，不予嬰配奶粉生產許可。據李德明回憶，早期湖南地區有很多貼牌奶粉，並由此發展出一批奶粉專賣店。“這個政策出台後，奶粉專賣店開始向全品類轉型，如增加營養品、紙尿褲等。有了渠道需求後，生產廠家也開始陸續跟進。” 2013年-2016年間，此類專賣店主要以銷售奶粉和紙尿褲為主。2016年配方注冊制開始實施後，由于一個工廠只允許注冊3個系列9個配方，市面上的嬰幼兒奶粉品牌數量大幅減少，很多奶粉廠家、銷售公司、經銷商、母嬰渠道急需尋找其他產品支撐業績，

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于是乳鐵蛋白、DHA、益生菌等產品開始興起。 成本幾十元獲利豐厚 在張凱華看來，巨大的利潤空間是廠家及母嬰店投身固體飲料“大軍”甚至鋌而走險的最大動因。 新京報記者此前調查了解到，2019年被市場監管部門查處的寧波特壹食品有限公司，生產的一罐400克的“佳瑞寶氨基酸配方粉”（固體飲料）市場價為338元，如果走醫務渠道，拿貨價可低至5.5折；走母嬰渠道則拿貨價為7折左右。當時一同被查處的青島金大洋乳業有限公司的市場人員給出的母嬰渠道拿貨價為6.5折左右，而一罐360克的金大洋“特能舒疸黃疸期小□配方粉”（固體飲料）零售價可達568元。 就目前母嬰門店賣得最火的益生菌產品來說，其利潤同樣令人咋舌。新京報記者2019年7月走訪市場了解到，一盒安琪紐特開智敏伴益生菌的售價為298元/盒（60g），必慧龍酵素三益菌的零售價高達358元/盒（45g）。 山東一家益生菌產品代工廠經理曾向新京報記者透露，如果定制一盒60g（2g×30袋）裝，添加鼠李糖乳桿菌HN0001、乳雙歧桿菌Bi-07、乳雙歧桿菌HN019，每袋活菌添加量超過100億CFU的益生菌產品，從包裝、原料到生產的“一條龍”代工價僅為9.5元左右，45g規格的代工成本不會超過8.3元。“即使再加100億活菌，成本也不會多很多。” 類似的情況，也發生在乳清蛋白固體飲料產品上。據深圳一家大型生物工程有限公司相關負責人透露，乳清蛋白原料以其中含有的乳鐵蛋白量計算，分為20mg/100g、100mg/100g兩個規格，後者更為常見。如果按照100mg/100g規格計算，加上一些其他原料和包裝成本，則1袋（1g）乳清蛋白固體飲料的代工價格約為1元。這也意味著，一罐售價300餘元的乳清蛋白固體飲料（1g×30袋），成本僅為30元左右。 瞄準母嬰群體炒作概念 除利潤虛高外，這些固體飲料的另一問題在于瞄準母嬰群體打概念擦邊球，甚至不乏虛假宣傳。 新京報記者此前曾對市面上10餘款宣稱嬰幼兒可食用的益生菌產品進行調查發現，國內產品僅1家取得保健食品資質，多數產品為固體飲料，但商家在對外宣傳中多稱具有調節腸胃、改善免疫等功能。如高培復合益生菌官方客服稱，

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產品可從調節腸道下手提高免疫力，6個月以下寶寶可長期食用。紐曼斯益生菌粉劑客服也稱，0-6歲孩子均可食用，作用主要是調節腸胃道菌群平衡，改善免疫，降低濕疹發生率等。 而一些宣稱可增強寶寶免疫力的“乳鐵蛋白粉”，實質上只是帶有“乳鐵”商標的乳清蛋白固體飲料，有“掛羊頭賣狗肉”之嫌。如淘寶商家“奧醫/葉酸營養素專營店”2018年銷售的一款“IBC艾貝斯乳鐵蛋白粉”，配料表中並無乳鐵蛋白，營養成分表中也無乳鐵蛋白含量。仔細查看其產品名稱可以發現，“艾貝斯乳鐵”實際是尚未注冊完成的“TM”商標。 李德明告訴新京報記者，此類“營養品”在山東、河南等人口大省銷售較多，約佔當地母嬰門店營業額的15%左右，“人口多的地區容易營造銷售氛圍，給家長一種孩子不吃就會落後的錯覺”。 “從品牌到渠道，從業人員的素質都有待提升。”李德明認為，由于此類產品行業準入門檻低，競爭比較激烈，廠商普遍進行概念炒作。以固體飲料標準衡量，此類產品目前最大的問題不在質量本身，而在于虛假宣傳。 2019年，山東梵和生物科技有限公司因旗下“雅樂迪”“舒兒呔”等固體飲料冒充特醫奶粉，構成產品包裝虛假宣傳，被市場監管部門處罰款45.6萬元，吊銷生產資質。2020年1月，浙江省市場監管局公布2019年普通食品、保健食品十大違法廣告典型案例，寧波特壹因在銷售固體飲料過程中發布含有“迅速緩解牛奶過敏症狀，濕疹、腹瀉”等與藥品、醫療器械相混淆的用語，違反廣告法相關規定，被處以20萬元罰款。 固體飲料不宜嬰兒食用 擺在家長面前的問題是，如果購買這些價格高昂、名目繁多的固體飲料，究竟是不是交“智商稅”？ 新京報記者走訪市場發現，取得保健食品認證的乳鐵蛋白產品普遍在包裝上注明嬰幼兒為不適宜人群。而中國農業大學食品科學與營養工程學院副教授朱毅指出，乳清蛋白與乳鐵蛋白的提取工藝不同。乳清蛋白在經歷分離、提純等工藝後，其中含有的乳鐵蛋白活性將會大大損耗，因此宣稱乳清蛋白粉中的乳鐵蛋白功效“純屬忽悠”。 中國疾控中心營養與健康所副研究員張宇建議，如果孩子飲食充足，尤其是添加輔食以後，沒有額外補充蛋白質的必要。如果孩子有偏食、缺鐵等症狀，可到醫院做相關檢查，聽取醫生建議。若盲目補充造成營養素過量，反而會增加孩子的腎髒、肝髒負擔。 就益生菌產品而言，根據國家衛健委官網2016年公布的名單，可用于嬰幼兒食品的益生菌僅有7個菌種的9種菌株，且與成人可食用菌種相比，

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要求明確到菌株種類。但在新京報記者統計的10款宣稱嬰幼兒可食用的益生菌產品中，僅Life Space、童年時光、安琪紐特等標注了“兒童型”“嬰幼兒”等字樣，其他產品並未標明適用人群。此外，許多益生菌產品中添加了二氧化硅、木瓜酵素、牛初乳、高含量碳水化合物等不適宜嬰幼兒食用的成分。 美國食品技術協會高級會員、科學鬆鼠會成員雲無心認為，益生菌要發揮作用，必須要有特定功能的細菌、有足夠量的活菌達到胃腸、對人體產生明確的健康好處這三條基本要求。目前國內外均沒有建立益生菌有效性和安全性的監管標準，益生菌商品中是否含有宣稱的菌、菌的活性在產銷鏈中能否保證都無法判斷。 “固體飲料本身並不符合嬰幼兒食品相關標準，不應推薦給嬰幼兒吃。對于6個月以下嬰兒來說，添加糖類等成分會破壞母乳或配方粉作為唯一營養來源的基本原則，因此商家主張給嬰幼兒長期食用這種益生菌產品並不合理。”雲無心說。，