今年並購重組衝擊3萬億元 國企混改將擔當急先鋒　　大家期盼的A股新年開門紅沒有出現，愈加凸顯了現在經濟形勢的復雜性。但在2018年的市場數據中，仍然可以找到一些亮點，比如並購重組，無論是單數還是交易金額都實現了快速增長。2019年，在上市公司資源整合、產業升級、國企混改等因素的作用下，並購重組規模有望再上台階。其中，國企混改將在並購重組中擔當急先鋒。　　證監會副主席閻慶民在2018年12月29日舉行的第十七屆中國經濟論壇上披露，截至11月底，2018年上市公司並購重組單數和交易金額分別為3689單和2.3萬億元，同比增長57%和42%，且均超過2017年全年。經審核的發行股份購買資產類並購項目中，

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屬于戰略性新興行業的佔比近40%。　　2017年並購重組交易金額為1.87萬億元，去年前11個月就較上一年度增加了4300億元。這個增速是相當可觀的。　　並購重組取得佳績與政策環境的優化分不開。在經過前期的整治之後，現在的並購重組規則更加市場化、法治化：中概股參與A股並購重組獲得了監管層的鼓勵，完善並購重組審核分道制，新增適用“豁免/快速”通道的產業類型，新增十個行業可以享受快速審核通道，

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放鬆並購重組融資用途，鼓勵私募股權基金參與上市公司並購重組，簡化上市公司並購重組預案的披露要求等。目前，並購項目中需經行政審核的比例已降至4%左右，其中超過一半是以“同行業、上下遊”資產為目標的產業並購。政策的重構為並購重組的活躍打下了堅實的基礎。　　國企混改是並購重組的生力軍，在去年已做好政策鋪墊之後，今年的國企混改將會明顯提速。2018年12月19日至21日召開的中央經濟工作會議指出，要加快國資國企改革；積極推進混合所有制改革。同年10月9日舉行的全國國有企業改革座談會指出，要以“傷其十指不如斷其一指”的思路，扎實推進國有企業改革，大膽務實向前走。　　2016年國務院國有企業改革領導小組研究決定開展“十項改革試點”，其中之一就是在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等國有資本相對集中的領域推進混合所有制改革試點。　　現在這類企業已經進行了三批試點。各界希望可以將這些行業領域已經進行的三批試點取得的經驗成果復制推廣，

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推進更大範圍的混改。最近國家發改委和國務院國資委官員都有表態，2019年將會重點在這些領域推進混改。還有就是國務院國資委去年年中推出的國企改革“雙百試點”，如果混改得以在這些領域展開，勢必會掀起一輪混改風暴。　　國務院國資委改革辦副局長季曉剛在去年年底舉行的第九屆上海國資高峰論上表示，對于完全競爭性行業的商業一類企業，具備條件的都要推動混合所有制改革，

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通過混改，引進外部監督力量。這個領域不需要試點即可全面推開。　　地方國企的改革也已明顯提速。于日前揭牌成立的山西民爆集團提出，通過進一步重組整合，民爆集團將借助資本市場快速發展通道和國家“一帶一路”政策環境做大做強，在未來三年至五年內成為具有一定行業帶動力與國際競爭力的民爆行業龍頭企業。　　筆者認為，資本市場要發揮好“樞紐作用”與“牽一發而動全身的作用”，就要用好並購重組這個工具。國企混改的深入推進，則會讓並購重組在資源整合和產業升級的進程中發揮更為重要的作用。根據2018年的增速推算，2019年並購重組的交易規模有望衝擊3萬億元“關口”。投資者要把握好這種結構性的投資機會。　　作為A股市場與境外市場互聯互通的重要舉措，滬倫通“通車”只剩臨門一腳，業界預計一季度有望正式運行。　　對于滬倫通，上交所在去年12月底表態稱“上線工作正加緊推進中”。而在上交所下一階段要做好的八項重點工作中，則包括“以互聯互通為戰略，實現與更多境外市場的合作共贏”。　　在國金證券首席策略分析師李立峰看來，經過3年的時間，從最初研究滬倫通可行性，到業務監管規定的出台，相關工作持續穩步推進，且速度較快。目前，滬倫通交易系統的技術準備工作基本就緒，

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做市商和跨境轉換機構確定尚在進行，首批掛牌企業名單尚待公布。根據當前工作進展情況，

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預計滬倫通或將在2019年一季度正式運行交易。　　根據《上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯互通存託憑證跨境轉換業務指引》規定，境內券商需經上交所備案成為中國跨境轉換機構，並且應當已經取得中國存託憑證做市商資格；在跨境轉換過程中，中國跨境轉換機構應當委託倫交所會員開展境外基礎股票買賣和相關投資業務。　　李立峰預計，我國將安排10家券商作為中國跨境轉換機構，英方對等安排10家機構作為英國跨境轉換機構。　　值得關注的是，去年12月27日晚間，上交所發布公告稱，對海通國際英國有限公司予以滬倫通全球存託憑證英國跨境轉換機構備案。這是第三家獲得滬倫通全球存託憑證英國跨境轉換機構備案的機構。另外兩家分別是巴克萊銀行和中國國際金融(英國)有限公司。　　滬倫通“通車”雖然時間未定，但業界普遍認為，“通車”之後將對我國資本市場帶來重要意義。　　川財證券研究所所長陳靂認為，

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“滬倫通”的實施將對中國證券市場帶來一定的積極效應。首先，“滬倫通”的開通能夠吸引更多的海外投資者進入A股市場，給A股注入新的活力。“滬倫通”意味著A股市場也將逐漸與世界接軌，進一步加快推動A股市場的國際化水平，

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擴大我國金融市場的國際影響力。另外，隨著越來越多海外投資者的加入，也會對A股上市公司的要求越來越高，對A股公司的內部治理結構要求也會更加嚴格。，